Вы здесь:
Рефераты и курсовые по экономике России
Страновой риск как ограничитель кредитоспособности
Несмотря на то, что кредитоспособность Правительства РФ возросла вследствие улучшения показателей бюджетной сферы и ликвидности (что нашло отражение в повышении суверенного рейтинга России компанией Standard&Poor's в январе 2004 г.), на кредитоспособности российских компаний негативно сказывается неопределенность применения норм законодательства и регулирования, централизованная политическая система, ориентированная на конкретные личности, концентрированная структура экономики, слабая банковская система. Отрицательное влияние этих факторов отчасти смягчается наличием стимулов к повышению прозрачности из-за высокого в настоящее время мирового спроса на долговые обязательства развивающихся рынков.
Рост кредитоспособности замедляется
На сегодняшний день Standard&Poor's поддерживает рейтинги 31 российской компании. Их уровни варьируются от ССС+ до ВВ+.
После кризиса 1998 г. кредитоспособность российских компаний устойчиво улучшалась (например, в 2003 г. - январе-феврале 2004 г. произошло 14 повышений рейтингов и лишь одно понижение), но большинство рейтингов остаются низкими (в категории В). В конце 2003 г. - начале 2004 г. мощная позитивная тенденция замедлилась, а структура прогнозов рейтингов ухудшилась. Разрыв между оценкой кредитоспособности России и уровнями рейтингов российских компаний растет. Например, вслед за повышением суверенного рейтинга России в январе 2004 г. по обязательствам в иностранной валюте с ВВ до ВВ+, а по обязательствам в национальной валюте - с ВВ+ до ВВВ-, лишь рейтинг АК "Транснефть" по обязательствам в иностранной валюте был повышен с ВВ до ВВ+. Сейчас все корпоративные рейтинги ниже суверенного.
Слабые институты - важнейший риск
Основным препятствием для повышения кредитных рейтингов компаний остается слабость институциональной структуры России, вносящая непредсказуемость в практику правоприменения, регулирования и корпоративного
управления и не позволяющая построить надежный фундамент для совершенствования структуры экономики. Пока не вполне ясно, продолжит ли Россия движение вперед или вернется к порядку, при котором бизнес является заложником политических интриг, борьбы за личную власть и произвола малоэффективного, паразитирующего чиновничества.
В России законодательство и регулирование зачастую применяются в целях достижения личных целей, борьбы с конкурентами или используются бюрократией в интересах самозащиты или "погони за рентой", что мешает развитию бизнеса, а также оздоровлению, диверсификации и росту конкурентоспособности экономики.
Многие реформы, получившие законодательное и документальное оформление в 2001-2003 гг., могли бы стать основой для дальнейшего поступательного развития. Основной вопрос заключается в применении нового законодательства на практике. В России личные и политические мотивы нередко превалируют над экономической логикой. Поэтому решения нередко оказываются непредсказуемыми с чисто экономической точки зрения.
Тяжелый административный груз тормозит модернизацию и диверсификацию экономики России, создавая почву для коррупции. Если в прошлом административное давление угрожало в основном малым и средним предприятиям и сдерживало прямые иностранные инвестиции, то в последнее время его все чаще испытывают на себе и крупные российские корпорации.
Слабость и зависимость судебной системы и регулирующих органов приводит к непоследовательному и подчас избирательному применению нормативно-правовых актов. Непрозрачность, непредсказуемость, а иногда и политизированность решений препятствует налаживанию честного и эффективного бизнеса. Нередко разные суды принимают противоположные решения по одному и тому же вопросу.
Корпоративное управление
Корпоративное управление в России только развивается, и четкие принципы еще не успели прочно укорениться. Менталитет большинства лиц, принимающих решения как в государственном секторе, так и в бизнесе, сформировался в советскую эпоху. Поэтому идеи частной собственности, предпринимательства и создания стоимости для них относительно новы, в то время как государственное вмешательство в экономику и приоритет личных связей над установленными правилами воспринимаются как нечто традиционное. Мышление в категориях контроля, а не создания стоимости, приводит к неэффективной защите прав собственности. Будет очень жаль, если из опасения подвергнуться преследованию регулирующих органов или из-за усиления государственного вмешательства в дела компаний (по причинам политического характера или в силу подстрекательства конкурирующих бизнес-групп) компании станут все чаще возвращаться к агрессивной практике корпоративного управления, превалировавшей в конце 1990-х гг.
Примерами существующей правовой неопределенности в законодательном поле и в сфере корпоративного управления являются дело НК "ЮКОС", недавние претензии к "ВымпелКому" и другие менее известные эпизоды.
В дальнейшем ключевую роль в улучшении условий деятельности российских компаний будет играть практическая реализация административной и судебной реформы, что позволило бы сократить ненужное вмешательство государственных органов в бизнес, оптимизировать процессы государственного управления, сократить бюрократический аппарат и создать более справедливую, эффективную и предсказуемую среду как для бизнеса, так и для его кредиторов.
Персонализация политической системы
Усиление концентрации власти в руках президентской администрации опасно тем, что может привести к еще большей персонализации отношений между бизнесом и государством. Хотя дело "ЮКОСа" в определенном смысле уникально, другие компании не защищены от риска "особого внимания" властей.
Масштабная национализация представляется маловероятной, но популярность идеи усиления роли государства в экономике, увеличения налогового бремени на сырьевой сектор и возможности пересмотра существующих договорных прав и прав собственности может привести к неблагоприятным изменениям в налоговом режиме, оттоку прямых иностранных инвестиций, политическому давлению на отдельные компании или бизнесменов, а также к ухудшению корпоративного управления и прозрачности.
Централизация политической власти и бюджетной системы в перспективе должна способствовать уменьшению давления на бизнес со стороны региональных властей. Но в регионах, отличающихся высокой степенью участия органов власти в экономике, переходный процесс чреват неопределенностью в сферах акционерной собственности и корпоративного управления, иногда выражающейся в форме давления со стороны налоговых или регулирующих органов (примерами могут служить "Башнефть", "Башнефтехим" и "Уралсиб").
По мнению Standard&Poor's, кредитоспособность государственных компаний не выиграет от централизации, так как государство вряд ли окажет им своевременную финансовую поддержку в случае кризиса ликвидности. Интересы государства, как правило, сосредоточены в сфере бизнеса компании, а не ее кредитоспособности, так как корпоративный дефолт необязательно ведет к ликвидации. Собственная кредитоспособность госкомпаний может пострадать от популистского регулирования, "политически мотивированных" инвестиций, часто - более низкого уровня менеджмента и рисков корпоративного управления. Поэтому рейтинги, например, "Газпрома" (ВВ-/стабильный), РАО ЕЭС (В/позитивный) существенно ниже суверенного.
В то же время низкая вероятность политических беспорядков и мощная поддержка населения и парламента может обеспечить широкую законодательную поддержку реформаторской деятельности администрации Президента. Поэтому особое значение приобретает вопрос о желании и способности администрации эффективно проводить реформы, которые позволили бы не только облегчить реализацию многих политических решений, но и уменьшить бюрократическое давление на бизнес.
Структура экономики и доступ к капиталу
Российская экономика чрезвычайно концентрирована как по своей отраслевой структуре, так и по структуре собственности. Экономика существенно зависит от нефтегазовой и некоторых других сырьевых отраслей, в ней доминируют несколько финансово-промышленных групп. Поэтому спад в нефтяном секторе создает опасность даже для компаний, не имеющих очевидных связей с этим сектором. По всей видимости, такое положение не изменится ни в кратко-, ни в среднесрочной перспективе.
Сектор малого и среднего бизнеса, который мог бы в этом случае выполнить роль диверсифицированного "буфера", еще не получил в России достаточного развития; его рост сдерживают бремя бюрократии и неразвитая банковская система.
Уровень прозрачности и качество корпоративного управления в последние годы заметно повысились, но рост идет медленно, неравномерно и с низкой базы.
Основными проблемами остаются сложные корпоративные структуры, позволявшие оптимизировать налогообложение и обойти некоторые обременительные правила регулирования, а также неясность фактической акционерной структуры. Раскрытию информации мешает страх перед недружественными поглощениями, недостаточностью защиты прав собственности, возможным увеличением налоговых обязательств или государственным давлением.
Стимулом к росту прозрачности должно стать расширение доступа российских компаний к капиталу, что обусловлено высоким спросом на долговые инструменты развивающихся рынков (не снизившимся из-за дела "ЮКОСа"), а также устойчивым ростом российской экономики. Приток "нефтяных" денег стимулирует рост внутреннего рынка банковских кредитов и облигаций. Хотя отечественная финансовая система остается слабой, а интерес инвесторов к развивающимся рынкам в среднесрочной перспективе неустойчив, российские заемщики вряд ли окажутся полностью отрезанными от внешнего финансирования, как это произошло после кризиса 1998 г.
В будущем прозрачность будет определяться двумя основными факторами: доступом к рынкам капитала, с одной стороны, и стремлением избежать опасностей государственного давления или недружественного поглощения, с другой. Пока финансовые рынки для российских компаний открыты, стимулы к повышению прозрачности с целью привлечения капитала должны победить. Банковская система
Слабость и недостаточная капитализация российской банковской системы по-прежнему увеличивают риски ликвидности в корпоративном секторе России. Многие банки являются "карманными" или выполняют функции "финансовых отделов" крупных промышленных холдингов. Уровень финансового посредничества в России ниже, чем в других сопоставимых странах (объем внутрен-него кредитования частного сектора составляет лишь 21% ВВП). Многие банки по уровню рейтинга отстают от промышленных компаний.
Хотя определенный прогресс налицо, кредитная культура в России недостаточно развита. Решения инвесторов и кредиторов зачастую принимаются на основе личных отношений, репутации и других подобных соображений, без основательного анализа надежной информации. Поэтому некоторые компании могут воспользоваться возможностью, чтобы занять деньги под агрессивный инвестиционный проект, либо чтобы брать кредиты, имея крупную денежную позицию и тем самым подвергая себя валютным рискам и рискам, связанным со слабостью финансовой системы страны.
В краткосрочной перспективе риски, связанные со слабостью отечественной банковской системы, отчасти компенсируются широкими возможностями выхода на мировые рынки капитала, что значительно улучшает ликвидность компаний. Тем не менее, в среднесрочной перспективе для корпоративного сектора было бы чрезвычайно полезно укрепление национальной банковской системы, что позволило бы защититься от рисков, связанных с неизбежным непостоянством интереса мировых инвесторов к развивающимся рынкам.
Перспективы корпоративных рейтингов
Большой разброс прогнозов по рейтингам компаний позволяет предположить, что в ближайший год рейтинги российских компаний будут неустойчивыми, а наблюдавшаяся в последнее время мощная тенденция к повышению исчерпана.
В будущем тенденции корпоративных рейтингов будут зависеть не столько от динамики суверенного рейтинга, сколько от страновых факторов, прежде всего - от прогресса или регресса в области создания устойчивых и независимых судов и регулирующих органов, совершенствования практики корпоративного управления, повышения предсказуемости отношений между государством и бизнесом.
Комментарии:
ИНФОРМАЦИЯ ПО РЕФЕРАТУ:
СТУДЕНТАМ! Уважаемые пользователи нашей Коллекции! Мы напоминаем, что наша коллекция общедоступная. Поэтому может случиться так, что ваш одногруппник также нашел эту работу. Поэтому при использовании данного реферата будьте осторожны. Постарайтесь написать свой - оригинальный и интересный реферат или курсовую работу. Только так вы получите высокую оценку и повысите свои знания.
Если у вас возникнут затруднения - обратитесь в нашу Службу заказа рефератов. Наши опытные специалисты-профессионалы точно и в срок напишут работу любой сложности: от диссертации до реферата. Прочитав такую качественную и полностью готовую к сдаче работу (написанную на основе последних литературных источников) и поработав с ней, вы также повысите ваш образовательный уровень и сэкономите ваше драгоценное время! Ссылки на сайт нашей службы вы можете найти в левом большом меню.
ВЕБ-ИЗДАТЕЛЯМ! Копирование данной работы на другие Интернет-сайты возможно, но с разрешения администрации сайта! Если вы желаете скопировать данную информацию, пожалуйста, обратитесь к администраторам Library.by. Скорее всего, мы любезно разрешим перепечатать необходимый вам текст с маленькими условиями! Любое иное копирование информации незаконно.
Поиск по БЕЛОРУССКИМ рефератам 
