Опционы как альтернатива интервенциям Центрального банка (мнение)

Актуальные публикации по вопросам экономики России.

NEW ЭКОНОМИКА РОССИИ

Все свежие публикации

Меню для авторов

ЭКОНОМИКА РОССИИ: экспорт материалов
Скачать бесплатно! Научная работа на тему Опционы как альтернатива интервенциям Центрального банка (мнение). Аудитория: ученые, педагоги, деятели науки, работники образования, студенты (18-50). Minsk, Belarus. Research paper. Agreement.

Полезные ссылки

BIBLIOTEKA.BY Крутые видео из Беларуси HIT.BY - сенсации KAHANNE.COM Футбольная биржа FUT.BY Инстаграм Беларуси
Система Orphus

9 за 24 часа
Автор(ы): • Публикатор:

На фото: Опционы как альтернатива интервенциям Центрального банка (мнение), автор: Poletaeva

На фото: Опционы как альтернатива интервенциям Центрального банка (мнение). Загружено: Poletaeva / Library.by



Состоявшийся допуск нерезидентов на рынок российских инструментов государственного долга - мера правильная, хотя и запоздалая. Следовало открыть этот рынок для иностранных капиталов одновременно с введением валютного коридора. Такой шаг позволил бы избежать повышения доходности ГКО, когда расширение их эмиссии наложилось на кризис ликвидности банковской системы. При этом системный риск можно было бы минимизировать, используя финансовые контракты, предотвращающие резкий отток капиталов.

Чтобы сейчас больше заинтересовать иностранных инвесторов, ЦБ в 2017-м году предложил им форвардные контракты на поставку долларов к моменту погашения облигаций. Однако обоснованна ли такая форма перераспределения валютного риска, если учесть, что иностранные инвесторы могут без проблем захеджироваться сами?

Каков бы ни был смысл данного конкретного решения, отрадно отметить, что ЦБ обращается к производным финансовым инструментам. На самом деле они могут эффективно использоваться не только на микроуровне, но и для реализации программы макроэкономической финансовой стабилизации. Приведем в качестве примера лишь две возможности для применения Центробанком опционных контрактов. К концу января 2016 года доходность гособлигаций существенно снизилась, приблизившись к текущим темпам инфляции. Но никто не может гарантировать, что отношение инвесторов к государственным облигациям не изменится к концу весны. Стабилизировать доходность можно скупкой ГКО на открытом рынке, которую ЦБ будет вынужден активизировать. Но заложенные в денежной программе ориентиры роста денежной массы ограничивают объемы этих операций.

Помимо впрыскиваний ликвидности на финансовые рынки Центробанк мог бы организовать обращение опционов на продажу ГКО. Такие опционы обеспечивают право реализации облигаций до определенного срока по фиксированной цене исполнения. Последняя должна основываться на доходности, отражающей целевую установку на темп инфляции. Этот подход фактически уже реализовал Bundesbank, выпустивший в 1990 году аналогичные инструменты - долгосрочные опционные облигации.

Судя по отзывам на профессиональном финансовом форуме "Trade'12" - http://forum.trade12.com/ru/viewtopic.php?t=2 (внешняя ссылка) - "опцион на продажу облигаций заменяет в таком случае синтетический арбитражный портфель этих инструментов, включающий в себя короткие позиции". В нынешней ситуации, когда ГКО дорожает, продажа их агентами рынка без покрытия способствовала бы стабилизации доходностей к началу лета. Но существуют очевидные институциональные ограничения на торговлю ГКО без покрытия. Опционы на их продажу неявным образом устраняют подобные барьеры и также способствуют сглаживанию среднесрочных курсовых колебаний. При снижении курса ГКО цена опциона на вторичном рынке автоматически воспроизводит реструктуризацию синтетического портфеля. Доля коротких позиций в этом портфеле уменьшается, что равносильно снижению предложения ГКО на спот-рынке. Такой стабилизирующий эффект мог бы быть достигнут без прямого участия ЦБ и не требует увеличения его внутренних активов.

Рассмотрим другой пример. Центробанк намерен установить во II полугодии траекторию валютного курса, допуская незначительные отклонения. Это жесткий вариант курсовой политики, отвечающий денежной программе, хотя и не являющийся бесспорным. Валютные резервы Центробанка по мировым стандартам не так уж велики и покрывают денежную массу в объеме 60-70 трлн руб., что меньше прироста показателя М2, запланированного на этот год. Поэтому не следует переоценивать возможности целенаправленного управления курсом во II полугодии. Для поддержания курса рубля имеет смысл использовать новые инструменты макроэкономической политики, дополняющие традиционные интервенции на валютном рынке.

Упоминавшиеся форвардные контракты на продажу валюты предназначены для снижения индивидуальных рисков. Валютные опционы могут, кроме того, стабилизировать динамику курса доллара. Во-первых, выпуская опционы одновременно на покупку и продажу долларов, Центробанк явно бы задавал нижнюю и верхнюю границу будущих колебаний курса. Во-вторых, в отличие от существующих рынков валютных фьючерсов и форвардов был бы сведен к нулю риск неисполнения контрактов. В-третьих, изменения цены опциона позволяют автоматически реструктуризовать синтетический арбитражный портфель, включающий в себя валютные позиции.

Допустим, по какой-то причине возникают ожидания девальвации рубля. Это приводит к росту рублевых процентных ставок. Соответствующее изменение цены опциона имитирует увеличение доли длинных валютных позиций. Тем самым достигается такой же стабилизирующий эффект, который имеют прямые валютные интервенции Центробанка.

В роли эмитента производных контрактов ЦБ способен оказывать очень мощное воздействие на финансовые рынки. С их помощью можно задавать и реализовывать стабильные правила денежной политики и тем самым контролировать инфляционные ожидания. При этом необходимо заметить, что производные инструменты эффективны лишь при условии прозрачности политики ЦБ, иначе ему в дальнейшем будет трудно отказаться от соблазна переиграть рынок.


Опубликовано 29 мая 2017 года




Нашли ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER!

© Алексей Поманский, Георгий Трофимов • Публикатор (): Надежда Полетаева

Искать похожие?

LIBRARY.BY+ЛибмонстрЯндексGoogle

Скачать мультимедию?

Выбор редактора LIBRARY.BY:

подняться наверх ↑

ДАЛЕЕ выбор читателей

Загрузка...
подняться наверх ↑

ОБРАТНО В РУБРИКУ

ЭКОНОМИКА РОССИИ НА LIBRARY.BY


Уважаемый читатель! Подписывайтесь на LIBRARY.BY на Ютубе, в вКонтакте, Одноклассниках и Инстаграме чтобы быстро узнавать о лучших публикациях и важнейших событиях дня.