ЭКОНОМИКА РОССИИ (последнее)
Америка толкает Россию к новому финансовому кризису (2003)
Актуальные публикации по вопросам экономики России.
Война в Ираке приведет к возникновению дефицита федерального бюджета
В первые же дни войны в Ираке вице-премьер и министр финансов России Алексей Кудрин поспешил заверить журналистов и через них общественность в том, что при любом развитии ситуации в Персидском заливе федеральный бюджет текущего года будет исполнен. "Мы готовились к возможному сценарию военной операции в Ираке, и у нас есть стопроцентная уверенность в исполнении бюджета 2003 года", - заявил он.
Трудно было бы ожидать иных слов от финансиста такого высокого ранга, к тому же весьма искушенного в аппаратной дипломатии чиновника. Вероятность того, что среднегодовая цена на нефть по итогам 2003 г. опустится ниже запланированных в бюджете $23,5/барр., крайне низка. Однако если посмотреть чуть дальше 2003 г., то картина складывается не такая уж радужная. Над российским бюджетом нависла серьезная угроза денежного голода. Не 2003-й, но уже 2004-2005 гг. могут стать настоящим испытанием для российского правительства, которое, по мнению многочисленных критиков, в условиях слишком высоких цен на нефть двигалось по пути реформ медленно. Возможно, шанс значительно снизить налоговое бремя для промышленных предприятий уже упущен, и, следовательно, бюджет государства остался таким же зависимым от мировых цен на нефть, как и до печально известного кризиса 1998 г.
Первый звонок
Обращает на себя внимание один факт. Как признался в последние дни марта генеральный секретарь ОПЕК, если бы не было войны в Ираке, возможно, цена на нефть уже сейчас находилась бы у нижней границы коридора, установленного объединением экспортеров черного золота. Напомним, что нижняя граница этого коридора обозначена нефтяным картелем на уровне $22/барр. - то есть на $1,5 ниже среднегодового расчетного значения стоимости нефти, заложенной в российский бюджет 2003 года.
Если сравнить реакцию нефтяного рынка на нынешнюю и прошлую, 1991 г., военную кампанию в Персидском заливе, то в глаза бросается одно существенное несоответствие. 12 лет назад в первый же день операции "Буря в пустыне" стоимость барреля нефти упала сразу на 27% - с $41,5 до чуть более $30. Тогда война была признана "справедливой", ее поддержала ООН, поскольку Саддам попытался захватить Кувейт.
Нынешнее "освобождение Ирака от режима Саддама Хусейна" "обрадовало" рынок всего на 6%. И это даже несмотря на то, что беспорядки в Нигерии лишили мировых трейдеров весьма значительных объемов сырья - более 800 тыс. барр./день. Причем после некоторого снижения, котировки нефтяных контрактов вновь устремились вверх.
По мнению экспертов, только война в Ираке удержала котировки около верхней границы ценового коридора ОПЕК. По данным Мирового энергетического агентства (МЭА), в феврале производство сырой нефти увеличилось почти на 2 млн барр./день, из которых на долю ОПЕК пришлось 1,5 млн барр./день. Производители увеличили добычу нефти в связи с сокращением потоков нефти из Венесуэлы. Суммарный объем производства нефти в мире был на 3,02 млн барр./день выше, чем в предыдущем году.
Боясь осложнений на рынке из-за Ирака, страны ОПЕК нарастили добычу, в результате чего Саудовская Аравия вновь обошла Россию по объему добычи нефти. В феврале там было добыто 9,2 млн барр/день, а по мере
стр. 18
продвижения военной операции против Ирака объемы добычи могут увеличиться до 9,7 млн барр./день. Пока же объемы спроса, напротив, сокращаются. Приближается окончание пикового спроса на отопление во время осенне-зимнего сезона, что влечет за собой сокращение спроса на 1,6 млн барр./день.
Таким образом, уже к маю-июню факт превышения спроса над предложением станет ясен абсолютно всем. И в случае если война в Ираке перестанет нервировать торговцев нефтью, членам ОПЕК, а вместе с ними и всем экспортерам сырья придется очень непросто. Политически трудно будет принять решение о сокращении добычи нефти в условиях, когда США, Великобритания и их союзники сформировали крупную военную группировку в стратегически важном для нефтяного рынка районе Персидского залива. И не только сформировали, но и угрожают соседним с Ираком государствам, в частности Сирии и Ирану.
Сейчас, когда добыча нефти в Ираке сдерживается санкциями, она едва достигает 2 млн барр./день. Однако когда санкции будут сняты (или американо-британская коалиция посадит в Багдаде марионеточное правительство), объем добычи может быть увеличен вдвое. Ожидающиеся инвестиции от американских нефтяных компаний, которые после падения режима Саддама Хусейна наверняка придут в Ирак, могут увеличить добычу до 6 млн барр./день. Если это произойдет, то Ирак займет четвертое место в мире по объемам добычи нефти, уступив лишь Саудовской Аравии, США и России.
В начале апреля цена российской нефти на мировых биржах находилась выше верхней границы коридора ОПЕК, но ниже $30. И на тот момент дать точный прогноз, какова будет динамика стоимости черного золота даже в ближайшие месяцы, было нельзя. Существовало множество прогнозов изменения мировых цен в зависимости от сценария войны в Ираке. Существовали, например, ожидания, что в случае долгосрочной войны может быть разрушена нефтяная инфраструктура - трубопроводы, восстановление которых займет значительное время. Тем не менее большинство экспертов все же склонялись к тому, что падение цены неминуемо, поскольку американцы продемонстрировали умение достаточно быстро и эффективно гасить пожары на нефтяных скважинах. А уж инвестиционных ресурсов у них, особенно по меркам бедного Ирака, хоть отбавляй.
Точки напряженности
Нашей стране, пятая часть бюджета которой обеспечивается доходами от экспорта нефти, к возможному снижению цен стоит быть готовой заранее. Учитывая совокупность факторов, цена на нефть может на достаточно продолжительное время опуститься ниже отметки в $20 за баррель.
Двумя основными элементами макроэкономической стабильности государства является устойчивость платежного баланса и бюджетная стабильность. Накануне предыдущего обвала цен на нефть, который случился в 1998 г. и имел крайне негативные для России последствия, нельзя было говорить ни об устойчивости платежного баланса, ни о бюджетной стабильности. Курс рубля был завышен, сальдо счета текущих операций было практически равно нулю, отток капитала составлял $40 млрд в год, а бюджетный дефицит достигал 7% ВВП. Финансовый кризис 1998 г., который сопровождался девальвацией рубля и привел к дефолту по обязательствам внешнего и внутреннего долга на общую сумму около $100 млрд, стал неизбежным результатом слабого платежного баланса и отсутствия стабильности бюджета.
Результаты анализа, проведенного ИГ "Русские фонды", свидетельствуют, что макроэкономической стабильности России ничего серьезно не будет угрожать, если цены на нефть марки Brent не упадут ниже $15/барр. в течение 12 месяцев.
По расчетам аналитиков компании UFG, в 2003 г. положительное сальдо счета текущих операций составит $32 млрд, или 7,8% ВВП, а международные резервы Центрального банка вырастут более чем на $20 млрд. Профицит федерального бюджета ожидается на уровне 1,4% ВВП, к чему следует прибавить еще свыше $9 млрд (более 2% ВВП) средств "финансового резерва".
Правда, в основе этого прогноза лежит предположение, что средняя цена нефти Brent в 2003 г. составит $25/барр. Что же может произойти, если средняя цена нефти окажется ниже?
В условиях сохранения цен на нефть Brent на уровне выше $20/барр. любые изменения в макроэкономических прогнозах на 2003 г. будут относительно несущественными. Изменения будут сводиться исключительно к тому, составит ли рост ВВП 3,5% или 4,5%, удастся ли правительству удержать инфляцию в запланированных рамках и произойдет ли небольшое обесценение или укрепление номинального курса рубля.
Первый квартал показал рекордные темпы роста российской экономики - более 6%. Конечно, трудно будет сохранить их на прежнем уровне в условиях падения цены на нефть - все-таки при расчетах ВВП значительную роль играет объем чистого экспорта. Однако снижение стоимости барреля нефти до $20 несколько снизит инфляцию и, возможно, весьма благотворно скажется на несырьевом секторе экономики, а также на рынке финансовых услуг.
Как полагают эксперты UFG, если среднегодовая цена нефти Brent снизится до $19,5/барр., профицит бюджета сменится дефицитом. Однако пока цена не упадет до $17,75/ барр.,
стр. 19
правительству не понадобится искать дополнительные источники финансирования на рынке долга или в виде займов Центробанка, поскольку "финансового резерва" будет вполне достаточно. Этот прогноз компании UFG расходится с тем, что говорят представители правительства. Они утверждают, что бюджет будет бездефицитным и в том случае, если стоимость бочки нефти дойдет до этого рубежа. Речь, по мнению чиновников, будет идти лишь о прекращении пополнения резерва.
Тем не менее цена в $17,75-19,5/барр. не выглядит недостижимой при нынешней конъюнктуре на рынке. Уже сейчас, если бы не было войны в Ираке (но сохранились ограничения на экспорт иракской нефти), стоимость барреля нефти приближалась бы к верхней отметке этого диапазона, а через пару месяцев преодолела бы его.
Ждать ли дефолта?
Судя по расчетам экспертов, страна начнет скатываться к дефолту после того, как цена на нефть пройдет отметку в $14,25/барр. (по другим источникам - $14,5/барр.). Именно в этот момент, как полагают аналитики, прекратится рост золотовалютных резервов Центробанка и начнется их плавное "проедание".
Запас к настоящему моменту создан солидный. Резервы ЦБ вместе с финансовым резервом достигают $65 млрд. И, конечно, угроза повторения событий 1998 г. пока кажется весьма призрачной. Однако тот факт, что сейчас в стране практически нет рынка внутреннего долга (в сравнении с предкризисным периодом), а внешняя задолженность уменьшилась на значительную величину, не должен излишне успокаивать. Большие долги появятся вновь, как только бюджет перестанет справляться с платежами и ему потребуются новые вливания для выполнения всех требований государства и политики.
Впрочем, все это покажется "цветочками", если цена барреля нефти снизится до $12. Именно на этой отметке нефтяного "градусника", как полагают эксперты, прекратится рост валового внутреннего продукта страны. Надежды на то, что такая низкая цена повлияет на рост производства в несырьевых отраслях экономики, вряд ли оправданны. Большие объемы заимствований, к которым вынуждено будет прибегать правительство, чтобы свести концы с концами в федеральном бюджете, приведет к повышению процентных ставок, что поставит российскую промышленность вновь на грань выживания.
Но это далеко не все негативные последствия кризиса в Ираке. Как полагают эксперты компании "Атон", учитывая сильную зависимость российской экономики от состояния внешнеэкономической конъюнктуры, падение мировых цен на нефть уже в среднесрочном периоде может привести к следующим негативным последствиям. Во-первых, к образованию избытка нефти у российских нефтяных компаний. На протяжении последних пяти лет нефтяники наращивали физические объемы добычи нефти. Но им в условиях угрозы кризиса на рынке, скорее всего, придется (по крайней мере, публично) пойти на добровольное ограничение поставок нефти на мировой рынок вслед за ОПЕК.
Во-вторых, произойдет замедление сначала инвестиционной, а затем производственной активности в нефтяной отрасли и в промышленности в целом. Снижение рентабельности экспорта нефти приведет к сокращению инвестиционных программ и закрытию избыточных скважин в топливной отрасли, которая является основным источником производства и капитальных вложений в промышленности.
В-третьих, замедлятся темпы экономического роста. Необходимость снижения издержек приведет к сокращению капвложений и зарплат в промышленности, что негативно отразится на инвестиционном спросе и расходах домашних хозяйств. Объем чистого экспорта будет неуклонно снижаться.
В-четвертых, произойдет ослабление национальной валюты. В условиях сокращения притока нефтедолларов в экономику слабый рубль будет необходим для поддержания рентабельности экспортно-ориентированных отраслей и конкурентоспособности отраслей, ориентированных на внешний спрос.
Некоторый запас прочности у государственной казны есть. Однако если стоимость барреля нефти упадет до, скажем, $15/барр. и развитие событий пойдет по пессимистичному сценарию, то следующий финансовый кризис в России не заставит себя долго ждать.
Есть еще одно следствие агрессии в Ираке. Этот кризис поразил не только систему международных отношений. Если новой иракской администрацией станет американское марионеточное правительство, может пострадать и ОПЕК, долгие годы выступавшая регулятором нефтяного рынка. В том случае, если Ирак выйдет из этой организации и станет независимым экспортером, существование ОПЕК станет бессмысленным. Возможно, ОПЕК потребует решительных реформ - с учетом реалий ХХI века.
В первые же дни войны в Ираке вице-премьер и министр финансов России Алексей Кудрин поспешил заверить журналистов и через них общественность в том, что при любом развитии ситуации в Персидском заливе федеральный бюджет текущего года будет исполнен. "Мы готовились к возможному сценарию военной операции в Ираке, и у нас есть стопроцентная уверенность в исполнении бюджета 2003 года", - заявил он.
Трудно было бы ожидать иных слов от финансиста такого высокого ранга, к тому же весьма искушенного в аппаратной дипломатии чиновника. Вероятность того, что среднегодовая цена на нефть по итогам 2003 г. опустится ниже запланированных в бюджете $23,5/барр., крайне низка. Однако если посмотреть чуть дальше 2003 г., то картина складывается не такая уж радужная. Над российским бюджетом нависла серьезная угроза денежного голода. Не 2003-й, но уже 2004-2005 гг. могут стать настоящим испытанием для российского правительства, которое, по мнению многочисленных критиков, в условиях слишком высоких цен на нефть двигалось по пути реформ медленно. Возможно, шанс значительно снизить налоговое бремя для промышленных предприятий уже упущен, и, следовательно, бюджет государства остался таким же зависимым от мировых цен на нефть, как и до печально известного кризиса 1998 г.
Первый звонок
Обращает на себя внимание один факт. Как признался в последние дни марта генеральный секретарь ОПЕК, если бы не было войны в Ираке, возможно, цена на нефть уже сейчас находилась бы у нижней границы коридора, установленного объединением экспортеров черного золота. Напомним, что нижняя граница этого коридора обозначена нефтяным картелем на уровне $22/барр. - то есть на $1,5 ниже среднегодового расчетного значения стоимости нефти, заложенной в российский бюджет 2003 года.
Если сравнить реакцию нефтяного рынка на нынешнюю и прошлую, 1991 г., военную кампанию в Персидском заливе, то в глаза бросается одно существенное несоответствие. 12 лет назад в первый же день операции "Буря в пустыне" стоимость барреля нефти упала сразу на 27% - с $41,5 до чуть более $30. Тогда война была признана "справедливой", ее поддержала ООН, поскольку Саддам попытался захватить Кувейт.
Нынешнее "освобождение Ирака от режима Саддама Хусейна" "обрадовало" рынок всего на 6%. И это даже несмотря на то, что беспорядки в Нигерии лишили мировых трейдеров весьма значительных объемов сырья - более 800 тыс. барр./день. Причем после некоторого снижения, котировки нефтяных контрактов вновь устремились вверх.
По мнению экспертов, только война в Ираке удержала котировки около верхней границы ценового коридора ОПЕК. По данным Мирового энергетического агентства (МЭА), в феврале производство сырой нефти увеличилось почти на 2 млн барр./день, из которых на долю ОПЕК пришлось 1,5 млн барр./день. Производители увеличили добычу нефти в связи с сокращением потоков нефти из Венесуэлы. Суммарный объем производства нефти в мире был на 3,02 млн барр./день выше, чем в предыдущем году.
Боясь осложнений на рынке из-за Ирака, страны ОПЕК нарастили добычу, в результате чего Саудовская Аравия вновь обошла Россию по объему добычи нефти. В феврале там было добыто 9,2 млн барр/день, а по мере
стр. 18
продвижения военной операции против Ирака объемы добычи могут увеличиться до 9,7 млн барр./день. Пока же объемы спроса, напротив, сокращаются. Приближается окончание пикового спроса на отопление во время осенне-зимнего сезона, что влечет за собой сокращение спроса на 1,6 млн барр./день.
Таким образом, уже к маю-июню факт превышения спроса над предложением станет ясен абсолютно всем. И в случае если война в Ираке перестанет нервировать торговцев нефтью, членам ОПЕК, а вместе с ними и всем экспортерам сырья придется очень непросто. Политически трудно будет принять решение о сокращении добычи нефти в условиях, когда США, Великобритания и их союзники сформировали крупную военную группировку в стратегически важном для нефтяного рынка районе Персидского залива. И не только сформировали, но и угрожают соседним с Ираком государствам, в частности Сирии и Ирану.
Сейчас, когда добыча нефти в Ираке сдерживается санкциями, она едва достигает 2 млн барр./день. Однако когда санкции будут сняты (или американо-британская коалиция посадит в Багдаде марионеточное правительство), объем добычи может быть увеличен вдвое. Ожидающиеся инвестиции от американских нефтяных компаний, которые после падения режима Саддама Хусейна наверняка придут в Ирак, могут увеличить добычу до 6 млн барр./день. Если это произойдет, то Ирак займет четвертое место в мире по объемам добычи нефти, уступив лишь Саудовской Аравии, США и России.
В начале апреля цена российской нефти на мировых биржах находилась выше верхней границы коридора ОПЕК, но ниже $30. И на тот момент дать точный прогноз, какова будет динамика стоимости черного золота даже в ближайшие месяцы, было нельзя. Существовало множество прогнозов изменения мировых цен в зависимости от сценария войны в Ираке. Существовали, например, ожидания, что в случае долгосрочной войны может быть разрушена нефтяная инфраструктура - трубопроводы, восстановление которых займет значительное время. Тем не менее большинство экспертов все же склонялись к тому, что падение цены неминуемо, поскольку американцы продемонстрировали умение достаточно быстро и эффективно гасить пожары на нефтяных скважинах. А уж инвестиционных ресурсов у них, особенно по меркам бедного Ирака, хоть отбавляй.
Точки напряженности
Нашей стране, пятая часть бюджета которой обеспечивается доходами от экспорта нефти, к возможному снижению цен стоит быть готовой заранее. Учитывая совокупность факторов, цена на нефть может на достаточно продолжительное время опуститься ниже отметки в $20 за баррель.
Двумя основными элементами макроэкономической стабильности государства является устойчивость платежного баланса и бюджетная стабильность. Накануне предыдущего обвала цен на нефть, который случился в 1998 г. и имел крайне негативные для России последствия, нельзя было говорить ни об устойчивости платежного баланса, ни о бюджетной стабильности. Курс рубля был завышен, сальдо счета текущих операций было практически равно нулю, отток капитала составлял $40 млрд в год, а бюджетный дефицит достигал 7% ВВП. Финансовый кризис 1998 г., который сопровождался девальвацией рубля и привел к дефолту по обязательствам внешнего и внутреннего долга на общую сумму около $100 млрд, стал неизбежным результатом слабого платежного баланса и отсутствия стабильности бюджета.
Результаты анализа, проведенного ИГ "Русские фонды", свидетельствуют, что макроэкономической стабильности России ничего серьезно не будет угрожать, если цены на нефть марки Brent не упадут ниже $15/барр. в течение 12 месяцев.
По расчетам аналитиков компании UFG, в 2003 г. положительное сальдо счета текущих операций составит $32 млрд, или 7,8% ВВП, а международные резервы Центрального банка вырастут более чем на $20 млрд. Профицит федерального бюджета ожидается на уровне 1,4% ВВП, к чему следует прибавить еще свыше $9 млрд (более 2% ВВП) средств "финансового резерва".
Правда, в основе этого прогноза лежит предположение, что средняя цена нефти Brent в 2003 г. составит $25/барр. Что же может произойти, если средняя цена нефти окажется ниже?
В условиях сохранения цен на нефть Brent на уровне выше $20/барр. любые изменения в макроэкономических прогнозах на 2003 г. будут относительно несущественными. Изменения будут сводиться исключительно к тому, составит ли рост ВВП 3,5% или 4,5%, удастся ли правительству удержать инфляцию в запланированных рамках и произойдет ли небольшое обесценение или укрепление номинального курса рубля.
Первый квартал показал рекордные темпы роста российской экономики - более 6%. Конечно, трудно будет сохранить их на прежнем уровне в условиях падения цены на нефть - все-таки при расчетах ВВП значительную роль играет объем чистого экспорта. Однако снижение стоимости барреля нефти до $20 несколько снизит инфляцию и, возможно, весьма благотворно скажется на несырьевом секторе экономики, а также на рынке финансовых услуг.
Как полагают эксперты UFG, если среднегодовая цена нефти Brent снизится до $19,5/барр., профицит бюджета сменится дефицитом. Однако пока цена не упадет до $17,75/ барр.,
стр. 19
правительству не понадобится искать дополнительные источники финансирования на рынке долга или в виде займов Центробанка, поскольку "финансового резерва" будет вполне достаточно. Этот прогноз компании UFG расходится с тем, что говорят представители правительства. Они утверждают, что бюджет будет бездефицитным и в том случае, если стоимость бочки нефти дойдет до этого рубежа. Речь, по мнению чиновников, будет идти лишь о прекращении пополнения резерва.
Тем не менее цена в $17,75-19,5/барр. не выглядит недостижимой при нынешней конъюнктуре на рынке. Уже сейчас, если бы не было войны в Ираке (но сохранились ограничения на экспорт иракской нефти), стоимость барреля нефти приближалась бы к верхней отметке этого диапазона, а через пару месяцев преодолела бы его.
Ждать ли дефолта?
Судя по расчетам экспертов, страна начнет скатываться к дефолту после того, как цена на нефть пройдет отметку в $14,25/барр. (по другим источникам - $14,5/барр.). Именно в этот момент, как полагают аналитики, прекратится рост золотовалютных резервов Центробанка и начнется их плавное "проедание".
Запас к настоящему моменту создан солидный. Резервы ЦБ вместе с финансовым резервом достигают $65 млрд. И, конечно, угроза повторения событий 1998 г. пока кажется весьма призрачной. Однако тот факт, что сейчас в стране практически нет рынка внутреннего долга (в сравнении с предкризисным периодом), а внешняя задолженность уменьшилась на значительную величину, не должен излишне успокаивать. Большие долги появятся вновь, как только бюджет перестанет справляться с платежами и ему потребуются новые вливания для выполнения всех требований государства и политики.
Впрочем, все это покажется "цветочками", если цена барреля нефти снизится до $12. Именно на этой отметке нефтяного "градусника", как полагают эксперты, прекратится рост валового внутреннего продукта страны. Надежды на то, что такая низкая цена повлияет на рост производства в несырьевых отраслях экономики, вряд ли оправданны. Большие объемы заимствований, к которым вынуждено будет прибегать правительство, чтобы свести концы с концами в федеральном бюджете, приведет к повышению процентных ставок, что поставит российскую промышленность вновь на грань выживания.
Но это далеко не все негативные последствия кризиса в Ираке. Как полагают эксперты компании "Атон", учитывая сильную зависимость российской экономики от состояния внешнеэкономической конъюнктуры, падение мировых цен на нефть уже в среднесрочном периоде может привести к следующим негативным последствиям. Во-первых, к образованию избытка нефти у российских нефтяных компаний. На протяжении последних пяти лет нефтяники наращивали физические объемы добычи нефти. Но им в условиях угрозы кризиса на рынке, скорее всего, придется (по крайней мере, публично) пойти на добровольное ограничение поставок нефти на мировой рынок вслед за ОПЕК.
Во-вторых, произойдет замедление сначала инвестиционной, а затем производственной активности в нефтяной отрасли и в промышленности в целом. Снижение рентабельности экспорта нефти приведет к сокращению инвестиционных программ и закрытию избыточных скважин в топливной отрасли, которая является основным источником производства и капитальных вложений в промышленности.
В-третьих, замедлятся темпы экономического роста. Необходимость снижения издержек приведет к сокращению капвложений и зарплат в промышленности, что негативно отразится на инвестиционном спросе и расходах домашних хозяйств. Объем чистого экспорта будет неуклонно снижаться.
В-четвертых, произойдет ослабление национальной валюты. В условиях сокращения притока нефтедолларов в экономику слабый рубль будет необходим для поддержания рентабельности экспортно-ориентированных отраслей и конкурентоспособности отраслей, ориентированных на внешний спрос.
Некоторый запас прочности у государственной казны есть. Однако если стоимость барреля нефти упадет до, скажем, $15/барр. и развитие событий пойдет по пессимистичному сценарию, то следующий финансовый кризис в России не заставит себя долго ждать.
Есть еще одно следствие агрессии в Ираке. Этот кризис поразил не только систему международных отношений. Если новой иракской администрацией станет американское марионеточное правительство, может пострадать и ОПЕК, долгие годы выступавшая регулятором нефтяного рынка. В том случае, если Ирак выйдет из этой организации и станет независимым экспортером, существование ОПЕК станет бессмысленным. Возможно, ОПЕК потребует решительных реформ - с учетом реалий ХХI века.
Опубликовано 13 сентября 2014 года
Новые статьи на library.by:
ЭКОНОМИКА РОССИИ:
Комментируем публикацию: Америка толкает Россию к новому финансовому кризису (2003)
подняться наверх ↑
ССЫЛКИ ДЛЯ СПИСКА ЛИТЕРАТУРЫ
По стандарту ВАК Республики Беларусь
Стандарт используется в белорусских учебных заведениях различного типа.
По ГОСТу Российской Федерации
Для образовательных и научно-исследовательских учреждений РФ
Прямой URL на данную страницу для блога или сайта
Полностью готовые для научного цитирования ссылки. Вставьте их в статью, исследование, реферат, курсой или дипломный проект, чтобы сослаться на данную публикацию №1410621162 в базе LIBRARY.BY.
подняться наверх ↑
ПАРТНЁРЫ БИБЛИОТЕКИ рекомендуем!
подняться наверх ↑
ОБРАТНО В РУБРИКУ?
Уважаемый читатель! Подписывайтесь на LIBRARY.BY в VKновости, VKтрансляция и Одноклассниках, чтобы быстро узнавать о событиях онлайн библиотеки.
Добавить статью
Обнародовать свои произведения
Редактировать работы
Для действующих авторов
Зарегистрироваться
Доступ к модулю публикаций