ЭКОНОМИКА РОССИИ (последнее)
Ник Хокинс, Энтони Сакка - Cлияния и поглощения - как фактор роста инвестиционного климата в России
Актуальные публикации по вопросам экономики России.
Об улучшении инвестиционного климата в странах ЦВЕ и, прежде всего, в России свидетельствует возросшее количество сделок по слиянию и поглощению...
В 2003 г., несмотря на продолжавшийся спад деятельности на мировом рынке капитала, слияния и поглощения в Центральной и Восточной Европе резко активизировались. Как аналитики, так и руководители компаний, предсказывают в ближайшем будущем "потепление" общего экономического климата и ожидают всплеск активности в области слияний и поглощений - важного инструмента корпоративного роста.
Специалисты компании PricewaterhouseCoopers проанализировали 1176 сделок по слиянию и поглощению в частном секторе экономики и 337 сделок по приватизации в девяти странах бывшего социалистического лагеря - Болгарии, Венгрии, Польше, России, Румынии, Словакии, Словении, Хорватии и Чехии. Вследствие многолетней интеграции этих стран их развитие до сих пор отличает ряд общих признаков и тенденций. Результаты исследования были представлены в "Отчете по слияниям и поглощениям в Центральной и Восточной Европе за
2003 г.".
Изучение сделок слияний и поглощений в странах ЦВЕ позволило аналитикам Pricewaterhouse-Coopers сделать выводы о росте степени открытости рынков стран региона для инвестиций, выявить конкретные факторы, определяющие активность на рынке инвестиций, определить способы ценообразования при совершении сделок по слиянию и поглощению и механизмы, которые используют власти для перевода в частные руки тех активов, которые ранее принадлежали государству.
Цифры и тенденции
Объемы сделок с капиталом в Центральной и Восточной Европе возросли в 2003 г. не только в количественном, но и в стоимостном выражении. Общая расчетная рыночная стоимость всех сделок по слиянию и поглощению составила 38,6 млрд. долл. (в 2002 г. - 17,7 млрд. долл.), количество - 1176 (в 2002 г. - 1070).
Существенный рост стоимости, главным образом, связан с событиями, происходившими на российском рынке, где было заключено несколько так называемых мегасделок. Однако мегасделки являются важным фактором увеличения объема рынка по всему региону. Если в 2002 г. в странах ЦВЕ было заключено 28 сделок на сумму свыше 100 млн. долл., то на 2003 г. пришлось уже 42 мегасделки.
Средняя сумма одной сделки увеличилась с 21,7 млн. долл. в 2002 г. до 39,1 млн. в 2003 г. Бесспорными лидерами по этому показателю остаются Россия (26,1 млн. долл. в 2002 г., 54,4 млн. долл. в 2003 г.) и Чехия (15,7 млн. долл. в 2002 г., 45,5 млн. долл. в 2003 г.).
Увеличиваясь в размере по абсолютным показателям, рынок слияний и поглощений все больше становится местным по своей сути. В 2003 г. в регионе продолжала увеличиваться доля внутренних сделок, в рамках которых покупатель и приобретаемая компания расположены в одной стране. Это говорит о развитии рынка инвестиций и об активности, которая наметилась как внутри национальных границ, так и между странами. За истекший год количество таких сделок в странах ЦВЕ составило 67% (в 2002 г. - 63%). В число стран, где доля внутренних сделок была наиболее высокой, вошли Россия (86%), Словения (82%), Польша (68%) и Венгрия (60%).
Общее количество сделок с привлечением зарубежных инвестиций в экономику региона составило в 2003 г. 366 (в 2002 г. - 354), объем капитала, инвестированного в экономику стран ЦВЕ, существенно возрос до 12,4 млрд. долл. (в 2002 г. - 7,6 млрд. долл.). Американские инвесторы участвовали в 48 сделках, опередив инвесторов из Германии (42 сделки), которая ранее была наиболее активным участником рынка. Третье место в списке активности зарубежных инвесторов в 2003 г. заняла Австрия (37 сделок), после которой следуют Великобритания (36 сделок), Франция (27 сделок) и Нидерланды (21 сделка).
Лидирующим сектором экономики с точки зрения деятельности по слияниям и поглощениям вот уже несколько лет подряд остается промышленное производство, на его долю в 2003 г. пришлось 262 сделки, или 22%. На втором месте с показателем 13% от общего числа сделок находится сектор по производству продуктов питания и прохладительных напитков, на третьем - сектор финансовых услуг (12%). Причем, доля сделок в сфере финансовых услуг несколько сократилась (в 2002 г. их количество составляло 15% от общего числа). Доля сделок в энергетическом секторе увеличилась с 5% в 2002 г. до 8% в 2003 г.
Если оценивать регион в целом, пропорция отраслевых сегментов практически не изменилась по сравнению с предыдущими годами. Но есть некоторые интересные исключения: относительно высокой по количеству совершенных сделок была доля сектора информационных технологий в Польше (12%), производства продуктов питания и прохладительных напитков в Болгарии (21%) и Румынии (18%), средств массовой информации в Венгрии (12%) и Чехии (10%), а также телекоммуникационной и энергетической отраслей в России (14% и 13% соответственно).
Приватизационные сделки
Приватизационный процесс начался в начале 1990 гг. и имел уникальное значение для экономики региона. Несмотря на то, что в некоторых странах большая часть государственного имущества уже передана частным инвесторам, сделки такого рода остаются важным сегментом рынка.
По оценкам, в 2003 г. размер приватизационного рынка Центральной и Восточной Европы составил 10,3 млрд. долл. Это составляет 27% от общей емкости регионального рынка слияний и поглощений. Тем не менее, в ряде случаев, когда инвестор брал на себя обязательства относительно будущих вливаний капитала, инвестиций или будущего трудоустройства, сделки на самом деле обладали более высокой внутренней стоимостью.
В 2003 г. в Центральной и Восточной Европе было совершено 357 приватизационных сделок, информация о которых была опубликована в открытых источниках. Крупнейшими приватизационными рынками стали Россия (объем рынка около 3 млрд. долл.), Словакия (около 2,9 млрд. долл.) и Чехия (около 1 млрд. долл.). По количеству приватизационных сделок Россия также заняла первое место (138 сделок), на втором месте Польша (72 сделки), после которой идут Румыния (57 сделок) и Болгария (43 сделки).
Общая средняя стоимость приватизационной сделки составила 56,8 млн. долл., что превышает среднюю стоимость сделки по слияниям и поглощениям (39,1 млн. долл.). Это связано с более высокой пропорцией крупных сделок среди всех приватизационных сделок. Основными бенефициарами по приватизационным сделкам в том, что касается общего среднего раскрытого размера сделки, являются Словакия, Чехия и Венгрия. Словакия гордится тем, что в 2003 г. средний размер приватизационной сделки в этой стране составил 153,3 млн. долл., в то время как в Чехии и Венгрии этот показатель составил, соответственно, 134,9 млн. долл. и 105,3 млн. долл.
Что касается направленности приватизационных сделок, явную доминирующую роль играли внутренние сделки (на их долю пришлось 80%), в то время как сделки по зарубежным инвестициям в страну составили лишь 20% от общего количества приватизационных сделок.
Значительная доля приватизационных сделок (37%) пришлась на сектор промышленного производства. В сфере производства продуктов питания и прохладительных напитков было заключено 12% от общего числа приватизационных сделок. Несмотря на то, что эти два наиболее активных сегмента отражают ту же пропорцию, что и рынок слияний и поглощений, общая структура имеет отличия. В случае с приватизационными сделками промышленное производство имеет больший вес. Сфера обслуживания (9% сделок) заняла третье место в списке самых активных отраслевых сегментов. На долю сектора финансовых услуг, который был третьим в числе наиболее активных секторов в отношении сделок по слияниям и поглощениям, пришлось всего лишь 4% приватизационных сделок.
Ведущая роль России
В 2003 г. в России был зафиксирован впечатляющий рост как по стоимости сделок по слиянию и поглощению (с 7,4 млрд. долл. в 2002 г. до 23,7 млрд. долл. в 2003 г.), так и по их количеству (с 286 сделок в 2002 г. до 436 сделок в 2003 г.). Общий объем 18 заключенных в России сделок на сумму свыше 100 млн. долл. составил 15,4 млрд. долл., в то время как в 2002 г. таких сделок было заключено на сумму 2 млрд. долл. Таким образом, Россия вновь заняла доминирующее положение на центрально- и восточноевропейском рынке слияний и поглощений. В 2003 г. 37% всех сделок было заключено именно в России, что значительно больше, чем в 2002 г. (27%). Соотношение объема сделок к ВВП возросло с 0,9% в 2002 г. до 2% в 2003 г. Тем не менее, поскольку этот коэффициент по-прежнему остается невысоким по сравнению с показателями более развитых рынков региона, у России еще имеются большие нереализованные возможности.
Характерной особенностью 2003 г. стала возросшая прозрачность сделок, достигнутая благодаря выбору более оптимальной организационной, юридической, налоговой и финансовой структуры сделки. Продолжают улучшаться финансовая отчетность, корпоративное управление и информационное взаимодействие внутри компаний. Тем не менее, Россия по-прежнему остается на предпоследнем месте среди исследованных стран по раскрытию данных о совершенных сделках с капиталом. Недостаточно прозрачной является информация о том, каков был механизм ценообразования при сделках слияний и поглощений, какова мотивация сторон, участвующих в сделках, каковы были ожидания руководства компаний от совершения сделок.
По мере экономической и политической стабилизации рынок слияний и поглощений также будет набирать темпы. Помимо нефтегазовой отрасли, ожидается активизация в секторах металлургии, автомобилестроения, машиностроения и финансовых услуг. Последний характеризуется относительно низкой концентрацией капиталов и присутствием большого числа небольших региональных банков. В ближайшие годы в результате слияний и поглощений эти показатели улучшатся.
Одной из интересных тенденций в России стала возможность увеличения инвестиций за пределами своего национального рынка. Из 43 внешних инвестиций, обозначенных в исследовании, 21 была сделана компаниями, которые работают на территории России. Эти тенденции будут развиваться в контексте расширения ЕС - еще одного фактора, который будет способствовать развитию рынка слияний и поглощений.
Пять стран из числа принявших участие в исследовании вступили 1 мая 2004 г. в Европейский Союз. Некоторые другие страны собираются последовать этому примеру в ближайшие годы. Это, как ожидается, положительно скажется на росте экономики стран региона наряду с возросшей активностью в области слияний и поглощений. Рост конкуренции, вероятнее всего, приведет к консолидационным процессам на многих рынках, что также будет способствовать дальнейшему увеличению количества сделок по слияниям и поглощениям. Российские компании будут стремиться к выходу на рынки ЕС. Рынки слияний и поглощений Чехии, Венгрии, Польши и Словакии в большей мере ориентированы на рынки других стран ЕС, в частности, на соседние страны. Поэтому мы ожидаем в ближайшем будущем увеличения активности на рынке слияний и поглощений.
В 2003 г., несмотря на продолжавшийся спад деятельности на мировом рынке капитала, слияния и поглощения в Центральной и Восточной Европе резко активизировались. Как аналитики, так и руководители компаний, предсказывают в ближайшем будущем "потепление" общего экономического климата и ожидают всплеск активности в области слияний и поглощений - важного инструмента корпоративного роста.
Специалисты компании PricewaterhouseCoopers проанализировали 1176 сделок по слиянию и поглощению в частном секторе экономики и 337 сделок по приватизации в девяти странах бывшего социалистического лагеря - Болгарии, Венгрии, Польше, России, Румынии, Словакии, Словении, Хорватии и Чехии. Вследствие многолетней интеграции этих стран их развитие до сих пор отличает ряд общих признаков и тенденций. Результаты исследования были представлены в "Отчете по слияниям и поглощениям в Центральной и Восточной Европе за
2003 г.".
Изучение сделок слияний и поглощений в странах ЦВЕ позволило аналитикам Pricewaterhouse-Coopers сделать выводы о росте степени открытости рынков стран региона для инвестиций, выявить конкретные факторы, определяющие активность на рынке инвестиций, определить способы ценообразования при совершении сделок по слиянию и поглощению и механизмы, которые используют власти для перевода в частные руки тех активов, которые ранее принадлежали государству.
Цифры и тенденции
Объемы сделок с капиталом в Центральной и Восточной Европе возросли в 2003 г. не только в количественном, но и в стоимостном выражении. Общая расчетная рыночная стоимость всех сделок по слиянию и поглощению составила 38,6 млрд. долл. (в 2002 г. - 17,7 млрд. долл.), количество - 1176 (в 2002 г. - 1070).
Существенный рост стоимости, главным образом, связан с событиями, происходившими на российском рынке, где было заключено несколько так называемых мегасделок. Однако мегасделки являются важным фактором увеличения объема рынка по всему региону. Если в 2002 г. в странах ЦВЕ было заключено 28 сделок на сумму свыше 100 млн. долл., то на 2003 г. пришлось уже 42 мегасделки.
Средняя сумма одной сделки увеличилась с 21,7 млн. долл. в 2002 г. до 39,1 млн. в 2003 г. Бесспорными лидерами по этому показателю остаются Россия (26,1 млн. долл. в 2002 г., 54,4 млн. долл. в 2003 г.) и Чехия (15,7 млн. долл. в 2002 г., 45,5 млн. долл. в 2003 г.).
Увеличиваясь в размере по абсолютным показателям, рынок слияний и поглощений все больше становится местным по своей сути. В 2003 г. в регионе продолжала увеличиваться доля внутренних сделок, в рамках которых покупатель и приобретаемая компания расположены в одной стране. Это говорит о развитии рынка инвестиций и об активности, которая наметилась как внутри национальных границ, так и между странами. За истекший год количество таких сделок в странах ЦВЕ составило 67% (в 2002 г. - 63%). В число стран, где доля внутренних сделок была наиболее высокой, вошли Россия (86%), Словения (82%), Польша (68%) и Венгрия (60%).
Общее количество сделок с привлечением зарубежных инвестиций в экономику региона составило в 2003 г. 366 (в 2002 г. - 354), объем капитала, инвестированного в экономику стран ЦВЕ, существенно возрос до 12,4 млрд. долл. (в 2002 г. - 7,6 млрд. долл.). Американские инвесторы участвовали в 48 сделках, опередив инвесторов из Германии (42 сделки), которая ранее была наиболее активным участником рынка. Третье место в списке активности зарубежных инвесторов в 2003 г. заняла Австрия (37 сделок), после которой следуют Великобритания (36 сделок), Франция (27 сделок) и Нидерланды (21 сделка).
Лидирующим сектором экономики с точки зрения деятельности по слияниям и поглощениям вот уже несколько лет подряд остается промышленное производство, на его долю в 2003 г. пришлось 262 сделки, или 22%. На втором месте с показателем 13% от общего числа сделок находится сектор по производству продуктов питания и прохладительных напитков, на третьем - сектор финансовых услуг (12%). Причем, доля сделок в сфере финансовых услуг несколько сократилась (в 2002 г. их количество составляло 15% от общего числа). Доля сделок в энергетическом секторе увеличилась с 5% в 2002 г. до 8% в 2003 г.
Если оценивать регион в целом, пропорция отраслевых сегментов практически не изменилась по сравнению с предыдущими годами. Но есть некоторые интересные исключения: относительно высокой по количеству совершенных сделок была доля сектора информационных технологий в Польше (12%), производства продуктов питания и прохладительных напитков в Болгарии (21%) и Румынии (18%), средств массовой информации в Венгрии (12%) и Чехии (10%), а также телекоммуникационной и энергетической отраслей в России (14% и 13% соответственно).
Приватизационные сделки
Приватизационный процесс начался в начале 1990 гг. и имел уникальное значение для экономики региона. Несмотря на то, что в некоторых странах большая часть государственного имущества уже передана частным инвесторам, сделки такого рода остаются важным сегментом рынка.
По оценкам, в 2003 г. размер приватизационного рынка Центральной и Восточной Европы составил 10,3 млрд. долл. Это составляет 27% от общей емкости регионального рынка слияний и поглощений. Тем не менее, в ряде случаев, когда инвестор брал на себя обязательства относительно будущих вливаний капитала, инвестиций или будущего трудоустройства, сделки на самом деле обладали более высокой внутренней стоимостью.
В 2003 г. в Центральной и Восточной Европе было совершено 357 приватизационных сделок, информация о которых была опубликована в открытых источниках. Крупнейшими приватизационными рынками стали Россия (объем рынка около 3 млрд. долл.), Словакия (около 2,9 млрд. долл.) и Чехия (около 1 млрд. долл.). По количеству приватизационных сделок Россия также заняла первое место (138 сделок), на втором месте Польша (72 сделки), после которой идут Румыния (57 сделок) и Болгария (43 сделки).
Общая средняя стоимость приватизационной сделки составила 56,8 млн. долл., что превышает среднюю стоимость сделки по слияниям и поглощениям (39,1 млн. долл.). Это связано с более высокой пропорцией крупных сделок среди всех приватизационных сделок. Основными бенефициарами по приватизационным сделкам в том, что касается общего среднего раскрытого размера сделки, являются Словакия, Чехия и Венгрия. Словакия гордится тем, что в 2003 г. средний размер приватизационной сделки в этой стране составил 153,3 млн. долл., в то время как в Чехии и Венгрии этот показатель составил, соответственно, 134,9 млн. долл. и 105,3 млн. долл.
Что касается направленности приватизационных сделок, явную доминирующую роль играли внутренние сделки (на их долю пришлось 80%), в то время как сделки по зарубежным инвестициям в страну составили лишь 20% от общего количества приватизационных сделок.
Значительная доля приватизационных сделок (37%) пришлась на сектор промышленного производства. В сфере производства продуктов питания и прохладительных напитков было заключено 12% от общего числа приватизационных сделок. Несмотря на то, что эти два наиболее активных сегмента отражают ту же пропорцию, что и рынок слияний и поглощений, общая структура имеет отличия. В случае с приватизационными сделками промышленное производство имеет больший вес. Сфера обслуживания (9% сделок) заняла третье место в списке самых активных отраслевых сегментов. На долю сектора финансовых услуг, который был третьим в числе наиболее активных секторов в отношении сделок по слияниям и поглощениям, пришлось всего лишь 4% приватизационных сделок.
Ведущая роль России
В 2003 г. в России был зафиксирован впечатляющий рост как по стоимости сделок по слиянию и поглощению (с 7,4 млрд. долл. в 2002 г. до 23,7 млрд. долл. в 2003 г.), так и по их количеству (с 286 сделок в 2002 г. до 436 сделок в 2003 г.). Общий объем 18 заключенных в России сделок на сумму свыше 100 млн. долл. составил 15,4 млрд. долл., в то время как в 2002 г. таких сделок было заключено на сумму 2 млрд. долл. Таким образом, Россия вновь заняла доминирующее положение на центрально- и восточноевропейском рынке слияний и поглощений. В 2003 г. 37% всех сделок было заключено именно в России, что значительно больше, чем в 2002 г. (27%). Соотношение объема сделок к ВВП возросло с 0,9% в 2002 г. до 2% в 2003 г. Тем не менее, поскольку этот коэффициент по-прежнему остается невысоким по сравнению с показателями более развитых рынков региона, у России еще имеются большие нереализованные возможности.
Характерной особенностью 2003 г. стала возросшая прозрачность сделок, достигнутая благодаря выбору более оптимальной организационной, юридической, налоговой и финансовой структуры сделки. Продолжают улучшаться финансовая отчетность, корпоративное управление и информационное взаимодействие внутри компаний. Тем не менее, Россия по-прежнему остается на предпоследнем месте среди исследованных стран по раскрытию данных о совершенных сделках с капиталом. Недостаточно прозрачной является информация о том, каков был механизм ценообразования при сделках слияний и поглощений, какова мотивация сторон, участвующих в сделках, каковы были ожидания руководства компаний от совершения сделок.
По мере экономической и политической стабилизации рынок слияний и поглощений также будет набирать темпы. Помимо нефтегазовой отрасли, ожидается активизация в секторах металлургии, автомобилестроения, машиностроения и финансовых услуг. Последний характеризуется относительно низкой концентрацией капиталов и присутствием большого числа небольших региональных банков. В ближайшие годы в результате слияний и поглощений эти показатели улучшатся.
Одной из интересных тенденций в России стала возможность увеличения инвестиций за пределами своего национального рынка. Из 43 внешних инвестиций, обозначенных в исследовании, 21 была сделана компаниями, которые работают на территории России. Эти тенденции будут развиваться в контексте расширения ЕС - еще одного фактора, который будет способствовать развитию рынка слияний и поглощений.
Пять стран из числа принявших участие в исследовании вступили 1 мая 2004 г. в Европейский Союз. Некоторые другие страны собираются последовать этому примеру в ближайшие годы. Это, как ожидается, положительно скажется на росте экономики стран региона наряду с возросшей активностью в области слияний и поглощений. Рост конкуренции, вероятнее всего, приведет к консолидационным процессам на многих рынках, что также будет способствовать дальнейшему увеличению количества сделок по слияниям и поглощениям. Российские компании будут стремиться к выходу на рынки ЕС. Рынки слияний и поглощений Чехии, Венгрии, Польши и Словакии в большей мере ориентированы на рынки других стран ЕС, в частности, на соседние страны. Поэтому мы ожидаем в ближайшем будущем увеличения активности на рынке слияний и поглощений.
Опубликовано 02 декабря 2006 года
Новые статьи на library.by:
ЭКОНОМИКА РОССИИ:
Комментируем публикацию: Ник Хокинс, Энтони Сакка - Cлияния и поглощения - как фактор роста инвестиционного климата в России
подняться наверх ↑
ССЫЛКИ ДЛЯ СПИСКА ЛИТЕРАТУРЫ
По стандарту ВАК Республики Беларусь
Стандарт используется в белорусских учебных заведениях различного типа.
По ГОСТу Российской Федерации
Для образовательных и научно-исследовательских учреждений РФ
Прямой URL на данную страницу для блога или сайта
Предполагаемый источник
Полностью готовые для научного цитирования ссылки. Вставьте их в статью, исследование, реферат, курсой или дипломный проект, чтобы сослаться на данную публикацию №1165046490 в базе LIBRARY.BY.
подняться наверх ↑
ПАРТНЁРЫ БИБЛИОТЕКИ рекомендуем!
подняться наверх ↑
ОБРАТНО В РУБРИКУ?
Уважаемый читатель! Подписывайтесь на LIBRARY.BY в VKновости, VKтрансляция и Одноклассниках, чтобы быстро узнавать о событиях онлайн библиотеки.
Добавить статью
Обнародовать свои произведения
Редактировать работы
Для действующих авторов
Зарегистрироваться
Доступ к модулю публикаций