Вопросы о том, сколько стоит то или иное предприятие, в России стали слышны лишь в последнее время, когда обрела реальность частная собственность на средства производства. Оценка бизнеса, или, как ее называют у нас, оценка стоимости действующего предприятия, в рыночной экономике стала одним из наиболее сложных и пока не часто встречающихся видов оценочной деятельности.

В наших условиях потребность в оценке бизнеса пока в основном возникает лишь у банков, предоставляющих залоговые кредиты предпринимателям, да иногда при купле-продаже предприятий, которая пока не стала массовой. И банки, и региональные комитеты по имуществу в большинстве случаев предпочитают рассматривать совокупную балансовую стоимость активов, зачастую не имеющую ничего общего с рыночной стоимостью предприятия. Проигрывают от этого его акционеры и владельцы.

Цели оценки определяются в основном формами сделок и наименованиями процедур, в которых предприятия участвуют или передаются от одних лиц другим. Обычно - это распределение и перераспределение долевого участия в собственном капитале, выдача кредитов под залог, передача по наследству, купля-продажа. Иногда предприниматели перед основательной реорганизацией ставят задачу оценки своего бизнеса по каждому отдельному варианту реорганизации, чтобы выбрать наилучший. Могут быть и другие цели.

Наш небольшой опыт

В практике Федерального института сертификации и оценки интеллектуальной собственности и бизнеса были, например, случаи, когда первоначально делался заказ на оценку стоимости какого-либо объекта интеллектуальной собственности, в процессе выполнения которого приходили к выводу о необходимости оценки всего бизнеса. Так, одно из предприятий бывшей системы среднего машиностроения передавало часть своих нематериальных активов в уставный капитал другого. В целях финансового самоконтроля было решено проверить, насколько обесценилась стоимость бизнеса при полной сохранности всей недвижимости, машин, оборудования и персонала. Оказалось, что стоимость предприятия уменьшилась почти ровно на величину стоимости переданных активов.

В другом случае небольшое конструкторское бюро в авиационной отрасли пожелало определить прогнозную стоимость своего бизнеса после объединения с другим предприятием, предварительно оценив его фактическую стоимость. Сложность задачи в значительной степени заключалась в определении доли прибыли, получаемой от реализации самолетов, разработанных в КБ. Дело в том, что в договорах передачи документации, как это часто бывает, не оговаривалось распределение доходов.

И в первом, и во втором случаях задачи были не из легких. Речь шла не о хлебопекарнях и парикмахерских, где спрос на товары и услуги обычно просчитывается с небольшими погрешностями. Здесь дело касалось производства наукоемкой продукции и анализа параметров рынков таких товаров. Тем не менее расчеты были выполнены, и стоимость бизнеса оценена в разных вариантах. Это позволило нашим заказчикам скорректировать свою номенклатурную и ценовую стратегию, разработать, по сути, новый вариант реорганизации.

Но подобные заказы сегодня редки. С одной стороны, это связано с неразвитостью фондового рынка, подрывом доверия населения к акциям различных компаний. Да и открыть новое предприятие проще, чем купить уже действующее, ведь отношение потребителей и клиентов и к новому, и к уже действующему у нас почти одинаково. Если есть спрос на товары и услуги, то наш потребитель редко выражает особые предпочтения.

За рубежом, покупая предприятие, вы не только приобретаете его недвижимость и другие активы, но и сеть его клиентов, сложившуюся за долгие годы. Это выгодно. У нас такой практики нет. Поэтому купля-продажа предприятий пока не развивается.

С другой стороны, сложности этого рынка услуг связаны с новизной теории и практики оценки бизнеса. Достаточно сказать, что сертификаты оценщика в этой сфере имеют лишь несколько сотен человек, а практическими навыками обладают всего несколько десятков. По мере развития рынка средств производства и роста числа предприятий с частной формой собственности этот процесс все же начнет прогрессировать. Уже сегодня в частной собственности находятся 63,4 процента от общего числа предприятий. И тем не менее оценка бизнеса пока широкого распространения не имеет.

К оценщику обычно обращаются, когда испытывают явный дефицит знаний о фактической стоимости объекта. Но в российской практике нередки случаи, когда одна сторона сделки, не владея предприятием, правомочна подписывать документы по его продаже от имени владельцев. Бывает, что директора по частям продают свои производства, получая немалую личную выгоду. Покупатель этих частей, зная, что продавец не является полноправным собственником и готов уступить в цене продажи, не желает чрезмерно тратиться на покупку. В этом случае задача - избежать обоснованной оценки. Тем более что продавец часть оплаты получает "черным налом". Здесь оценщик не уместен.

Зарубежная практика

В экономически развитых странах оценка бизнеса идет значительно активнее, да и цели ее разнообразнее. Одна из наиболее частых связана с разделом предприятия на доли при разводе супругов. А ведь у супругов может быть и вилла в Турции, и домик в Испании. А сколько стоит такая вилла в Анталии легко узнать на http://tranio.ru/turkey/antalya/detached/ - виллы в Анталии все-таки не из дешевых. В нашей практике этого пока нет, но в будущем также появится. Стоимость предприятий оценивают и для передачи их по наследству, при дарении, передаче под залог. Часто объект продается не целиком, а по частям или долям, выраженным определенным количеством акций, процентами в уставном капитале. Приобретающая и продающая стороны желают знать истинную стоимость этих долей. С формированием широкого рынка корпоративных ценных бумаг такие цели оценки постепенно возникнут и у нас.

Довольно часто потребность в определении стоимости бизнеса возникает при превращении закрытой компании в открытую, когда появляется необходимость определения количества и стоимости первичного выпуска акций. Нередко создается ситуация, когда цена на такие акции в течение нескольких недель существенно поднимается или падает. Участники сделок, более информированные об истинной стоимости акций, выигрывают, приобретая или отказываясь от их покупки. Менее информированные часто оказываются внакладе. Иногда рынок реагирует неожиданно для большинства покупателей и продавцов. Искусство оценки бизнеса как раз и заключается в том, чтобы ни для продавца, ни для покупателя сюрпризов не было.

Арсенал оценщиков

Используемые при оценке бизнеса методология и стандарты стоимости весьма разнообразны. В нашей и зарубежной практике применяют все три классических подхода - доходный, рыночный, затратный. В их рамках действуют известные оценщикам методы - компании-аналога, накопления активов, избыточных прибылей, капитализации денежных потоков, дисконтирования и другие. В рамках этих методов рассчитывают рыночную, инвестиционную, ликвидационную, фундаментальную и другие стоимости. В будущем на страницах "ЭЖ" более подробно рассмотрим некоторые из них.

В наших условиях большинство этих методов пока не работает. Причин тому множество. Нерациональная система налогообложения, неразвитый фондовый рынок, многослойная бухгалтерия. Даже высокодоходные предприятия выглядят убыточными.

В большинстве случаев расчет стоимости среднего и крупного предприятия - это оценка уникального комплекса, действующего по нескольким направлениям. Все крупные зарубежные и российские компании диверсифицированы. Наши металлургические заводы, например, нередко выпускают мебель, колбасные изделия и холодильники. Машиностроительные предприятия производят сковородки, утюги, выращивают цветы, разводят кроликов. Диверсифицированностьзарубежных предприятий не столь контрастна, но также насчитывает множество часто ничем не связанных друг с другом направлений. Каждое из них может рассматриваться как самостоятельное предприятие, оценка которого затем формирует общую стоимость всего комплекса.

Более просто оцениваются небольшие специализированные производства, где действуют определенные отраслевые факторы. В практике зарубежной оценки здесь уже сложились примерные границы стоимости. Например, хлебопекарни стоят 15 процентов годового объема продаж плюс стоимость оборудования и товарных запасов. Аптеки стоят 75 процентов годовой скорректированной прибыли плюс стоимость оборудования и товарных запасов. Пиццерии - четырехкратный месячный объем продаж плюс товарные запасы. Рекламные агентства - 75 процентов годовой выручки. Бухгалтерские фирмы - 90-150 процентов годовой выручки. Такси - 80 процентов годовой скорректированной прибыли.

В наших условиях такой прием невозможен. Предприятия, как правило, имеют две-три бухгалтерии. Убыточную - для налоговой инспекции, вторую - для работников предприятия и третью - для главбуха и директора. По какой бухгалтерской отчетности оценивать бизнес?

Многие даже крупные предприятия значительную часть своих сделок ведут через наличные расчеты, учесть которые порой невозможно. Поэтому массовая оценка бизнеса начнется после того, как налоговая система, по мнению самих предпринимателей, станет справедливой и большинство из них, как законопослушные граждане, начнут платить все, что с них причитается.

Анализ рынка, выполненный Федеральным институтом сертификации и оценки интеллектуальной собственности и бизнеса, приводит к выводу о том, что оценка бизнеса широко развернется через два-три года. А пока идет процесс узнавания предпринимателями и акционерами своего бизнеса и бизнеса своих конкурентов.