Ценные бумаги в России: как зарождался рынок опционов в 1990-х

Актуальные публикации по вопросам экономики.

Разместиться

ЭКОНОМИКА новое

Все свежие публикации


Меню для авторов

ЭКОНОМИКА: экспорт произведений
Скачать бесплатно! Научная работа на тему Ценные бумаги в России: как зарождался рынок опционов в 1990-х. Аудитория: ученые, педагоги, деятели науки, работники образования, студенты (18-). Minsk, Belarus. Research paper. Agreement. Система Orphus

61 за 24 часа
Автор(ы): • Публикатор:

На фото: Ценные бумаги в России: как зарождался рынок опционов в 1990-х, автор: Poletaeva

На фото: Ценные бумаги в России: как зарождался рынок опционов в 1990-х. Загружено: Poletaeva / Library.by


Основной ценной бумагой в России является опцион. Под опционом подразумевается обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающее право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до определенной даты или на определенную будущую дату. Гражданский кодекс предполагает наличие опционов как ценных бумаг, тем не менее никакой конкретной схемы выпуска и правил регулирования их рынка пока не существует.

В конце 1990-х годов была утверждена схема выпуска опционов, предполагающая регистрацию проспекта эмиссии, а также система резервирования акций, под которые будут выпускаться опционы. Естественно, в то время еще не существовало опционов как ценных бумаг, выпущенных российскими финансовыми организациями. Однако сами российские ценные бумаги уже давно выпускались в качестве базы для выпуска опционов и варрантов на Западе. Безусловно, в наши дни, когда только через Интернет российскому трейдеру доступны десятки и даже сотни торговых площадок, ситуация с опционами в 1990-х может показаться детским рынком ценных бумаг. Но именно тогда эмиссия акций, торговля ими были доступны, по сути, лишь самым богатым людям и самым крупным (обычно нефтяным) компаниям.

По данным журнала Emerging Markets Investor, еще 20 лет назад, весной 1996 года, на развивающихся рынках Восточной Европы практически не существовало производных ценных бумаг. Высокий риск вложений в акции стран, некогда относившихся к социалистическому лагерю, делал крайне непродуктивным выпуск таких производных бумаг, как опционы или варранты. Тем не менее начиная с лета 1996-го года рынок производных бумаг начал бурно развиваться. Крайне интересным видится тот факт, что в первой половине 1995 года уже существовали производные бумаги на основе российских акций. Согласно архивам торговой площадки "Биномо", тогда это были единственные производные рыночные инструменты в Восточной Европе (см. Binomo отзывы, внешняя ссылка). Инвестиционный банк ING Barings выпустил так называемые российские депозитарные расписки (RDC), а банк Credit Suisse, также имевший отделение в Москве, осуществил программу по выпуску сертификатов на российские акции. Оба вида бумаг были деноминированы в долларах, включены в листинг европейских бирж, расчет по ним осуществлялся через систему Cedel/Euroclear.

В дальнейшем рынок ценных бумаг России активно развивался. В начале 2000-х банки JP Morgan и ING Barings открыли подписку на трехмесячные варранты, базирующиеся на валютных облигациях Внешэкономбанка и ОВВЗ. По сути дела, это был своеобразный рыночный инструмент, косвенным образом завязанный на президентские выборы в России, поскольку бумаги обращались именно в период подготовки к голосованию. В сентябре JP Morgan вновь предложил рынку варранты, теперь двухмесячные, на те же самые ценные бумаги. Каждый варрант обеспечивался облигациями Внешэкономбанка на сумму 1 тыс. долл. (по номиналу).

Сразу после президентских выборов другой крупный инвестиционный банк - Salomon Brothers - предложил западным инвесторам 12,5 млн варрантов на так называемые 'корзины' российских акций (в основном blue chips).

Варранты планировалось включить в листинг Франкфуртской, Дюссельдорфской и Штудгартской бирж. Эти ценные бумаги были деноминированы в трех европейских валютах и в американских долларах и названы LEPO (low exercise price option). Они были 'погашены' в декабре 1997 года, а их реальная стоимость рассчитывалась на основе рыночных цен, входящих в корзину российских акций за вычетом 3-долларовой премии банка.

Примерно в то же время ING Barings предложил инвесторам опционы на американские депозитарные расписки (ADR) 'ЛУКойла', затем последовало предложение подобных бумаг на ADR 'Мосэнерго' и RDC 'Ростелекома'. И наконец, в 1999 банк предлагает совсем уж экзотические бумаги - варранты на акции 19 региональных российских компаний, чья 'корзина' оценивалась в 100 долл. Несмотря на кажущуюся маргинальность подобного финансового инструмента, он был включен в листинг Люксембургской биржи.

Таким образом, идея привлечения средств в бумаги, производные от российских акций и облигаций, уже в конце 1990-х была ненова. Однако для российских компаний и банков она долгое время была недоступна из-за отсутствия проработанного механизма и законодательной базы. По словам г-на Бедарева, непосредственный интерес к выпуску опционов имела в своей время крупнейшая в России нефтяная компания 'ЛУКойл'. Вице-президент 'ЛУКойла' Леонид Федун сказал, что его компания тесно работает с ФКЦБ в области введения новой ценной бумаги - опциона. Таким образом, можно предположить (впрочем, сама компания этого особенно не скрывает), что именно 'ЛУКойл', известный своими новшествами на фондовом рынке, пролоббировал идею опционов в ФКЦБ.

Следует учесть, что многие крупные инвестиционные банки на Западе предлагали в то время рынку опционы не только по акциям (облигациям, 'корзинам' акций, депозитарным распискам), но также бумаги, увязанные с фондовыми индексами той или иной страны. Например, с индексом Варшавской фондовой биржи или же с совокупным индексом нескольких развивающихся рынков. На российском же рынке такие бумаги так и не появились даже к 2017-му году. Так, г-н Варданян сказал, что на заседании экспертного совета как-то рассматривались опционы только по ценным бумагам, 'а не по итогам президентских выборов или значениям фондовых индексов'. На вопрос же о том, насколько целесообразно введение производных ценных бумаг на таком рискованном рынке, как российский, президент 'Тройки Диалог' ответил: 'Естественно, инвестиции в Россию всегда относились к высокорискованным, но если выпуск новой ценной бумаги будет взят в цивилизованные рамки и будут четко определены 'правила игры', то это уже многое значит'.



Опубликовано 13 мая 2017 года

Нашли ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER!

© Савелий Крамоторский • Публикатор (): Poletaeva

Искать похожие?

LIBRARY.BY+ЛибмонстрЯндексGoogle

Скачать мультимедию?

подняться наверх ↑

ДАЛЕЕ выбор читателей

подняться наверх ↑

ОБРАТНО В РУБРИКУ

Уважаемый читатель! Подписывайтесь на канал LIBRARY.BY в Facebook, вКонтакте, Twitter и Одноклассниках чтобы первыми узнавать о лучших публикациях и важнейших событиях дня.